2012年中級(jí)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)班課件：第28講第三章第六節(jié)：資本成本與資本結(jié)構(gòu)(二)
（2）貼現(xiàn)模式（考慮資金時(shí)間價(jià)值）
借款資本成本率是使得稅后利息與本金的現(xiàn)值等于借款凈額的折現(xiàn)率。
借款本金×（1－籌資費(fèi)率）
=借款本金×借款年利率×（1-所得稅稅率）×（P/A,K,n）+借款本金×（P/F,K,n）
通過“插值法”計(jì)算出的折現(xiàn)率就是借款的資本成本率。
【例題39：教材例3-7】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率20%，則該項(xiàng)借款的資本成本率為（）。（折現(xiàn)模式計(jì)算）
【解析】
借款凈額=200×（1-0.2％）=199.6萬(wàn)元
借款每年稅后利息＝200×10％×（1-20％）=16萬(wàn)元
貼現(xiàn)模式下：
現(xiàn)金流的圖形如下：
借款凈額＝借款稅后利息的現(xiàn)值＋借款本金的現(xiàn)值
即：200×（1-0.2％）＝200×10％×（1-20％）×（P/A,K,5）+200×（P/F,K,5）
199.6=16×（P/A,K,5）+200×（P/F,K,5）
折現(xiàn)率為8％時(shí)，現(xiàn)值＝16×（P/A,8％,5）+200×（P/F,8％,5）
＝16×3.9927+200×0.6806
≈200
折現(xiàn)率為9％時(shí)，現(xiàn)值＝16×（P/A,9％,5）+200×（P/F,9％,5）
＝16×3.8897+200×0.6499
≈192.2152
采用插值法計(jì)算：利率差之比等于現(xiàn)值差之比。
【例題30】某公司欲從銀行借款1000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率0.1％，年利率5％，期限3年，每年結(jié)息一次，到期還本，公司所得稅稅率為25％。采用貼現(xiàn)模式計(jì)算，則該筆長(zhǎng)期借款籌資成本為（）。【（P/A,4％,3）＝2.7751，（P/A,3％,3）＝2.8268，（P/F,4％,3）＝0.889,（P/F,3％,3）＝0.9151】
【解析】借款凈額=1000×（1-0.1％）＝999萬(wàn)元
借款每年稅后利息＝1000×5％×（1-25％）＝37.5萬(wàn)元
貼現(xiàn)模式下：
借款凈額＝借款稅后利息的現(xiàn)值＋借款本金的現(xiàn)值
即：999＝37.5×（P/A,K,3）+1000×（P/F,K,3）
折現(xiàn)率為4％時(shí)，現(xiàn)值＝37.5×（P/A,4％,3）+1000×（P/F,4％,3）
＝37.5×2.7751+1000×0.889
＝993.066
折現(xiàn)率為3％時(shí)，現(xiàn)值＝37.5×（P/A,3％,3）+1000×（P/F,3％,3）
＝37.5×2.8268+1000×0.9151
＝1021.105
采用插值法計(jì)算：利率差之比等于現(xiàn)值差之比。
【注意】本題中借款的稅后利息率為5%*（1-25%）=3.75%。借款的資本成本接近于借款的稅后利息率，主要是由于本題中借款的手續(xù)費(fèi)率非常低。
