2012年中級財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)班課件：第34講第三章第六節(jié)：資本成本與資本結(jié)構(gòu)(八)
【例題51：教材例3-20】光華公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（年利息40萬元），普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價(jià)5元）。企業(yè)由于擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)營，需要追加籌資800萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費(fèi)用。有三個(gè)籌資方案：
甲方案：增發(fā)普通股200萬股，每股發(fā)行價(jià)3元；同時(shí)向銀行借款200萬元，利率保持原來的10%
乙方案：增發(fā)普通股100萬股，每股發(fā)行價(jià)3元；同時(shí)溢價(jià)發(fā)行債券500萬元面值為300萬元的公司債券，票面利率15%；
丙方案：不增發(fā)普通股，溢價(jià)發(fā)行600萬元面值為400萬元的公司債券，票面利率15%；由于受到債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補(bǔ)充向銀行借款200萬元，利率為10%。
要求：根據(jù)以上資料，對三個(gè)籌資方案進(jìn)行選擇。
【解析】籌資方案需要兩兩比較。
（1）甲、乙方案比較
甲方案全部利息=40+200×10%=60萬元，甲方案全部股數(shù)=600+200=800萬股
乙方案全部利息=40+300×15%=85萬元，乙方案全部股數(shù)=600+100=700萬股
= =260萬元）
（2）乙丙方案比較：
丙方案全部利息=40+400×15%＋200×10%=120萬元，乙方案全部股數(shù)=600萬股
= =330（萬元）
（3）甲丙方案比較
= =300（萬元）
（4）決策
【分析】確定每股收益無差別點(diǎn)的范圍，取最大和最小兩個(gè)數(shù)，如本題每股收益無差別點(diǎn)的范圍就是（260以下）；（260-330）；（330以上）
預(yù)計(jì)息稅前利潤大于330萬元時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)最大的丙方案；
預(yù)計(jì)息稅前利潤小于260萬元時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)最小的甲方案；
預(yù)計(jì)息稅前利潤在260—330萬元之間時(shí)，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)居中的乙方案。
【例題52：07年綜合題部分資料】
資料三：丙企業(yè)2006年末總股本為300萬股，該年利息費(fèi)用為500萬元，假定該部分利息費(fèi)用在2007年保持不變，預(yù)計(jì)2007年銷售收入為15000元，預(yù)計(jì)息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個(gè)：
方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價(jià)每股8.5元。2006年每股股利（D0）為0.5元，預(yù)計(jì)股利增長率為5%。
方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。
要求：
（3）根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)：
①計(jì)算2007年預(yù)計(jì)息稅前利潤；
②計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)；
③根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由；
④計(jì)算方案1增發(fā)新股的資金成本。
【答案】
①2007
