2、平均資本成本比較法
平均資本成本比較法，是通過計(jì)算和比較各種可能的籌資方案的平均資本成本，選擇平均資本成本的最低的方案。
這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對(duì)籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。
【例題54】乙公司原來的資本結(jié)構(gòu)如表1所示。普通股每股面值1元，發(fā)行價(jià)格10元，目前價(jià)格也為10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%。該企業(yè)使用的所得稅稅率為25%，假設(shè)發(fā)行的各種證券均無籌資費(fèi)。
表1資本結(jié)構(gòu)單位：萬元
籌資方式金額債券（年利率10%）8000普通股（每股面值1元，發(fā)行價(jià)10元，共800萬股）8000合計(jì)16000該企業(yè)現(xiàn)擬增資4000萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)有如下三種方案可供選擇：
甲方案：增加發(fā)行4000萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大，債券利率增加至12%才能發(fā)行，預(yù)計(jì)普通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，普通股市價(jià)降至8元/股。
乙方案：發(fā)行債券2000萬元，年利率10%，發(fā)行股票200萬股，每股發(fā)行價(jià)10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。
丙方案：發(fā)行股票400萬股，普通股市價(jià)10元/股。
要求：分別計(jì)算各種方案的平均資本成本，并確定哪一個(gè)方案最好。
解答：
（1）甲方案的平均資本成本計(jì)算如下：
①甲方案下各種資本的比重：
原債券資本比重= =40%
新增發(fā)債券資本比重= =20%
普通股資本比重= =40%
②甲方案下各種資本的資本成本
原債券資本成本=10%×（１-25％）＝7.5%
新債券資本成本=12%×（１-25％）＝9%
普通股資本成本= =17.5%
甲方案的加權(quán)平均資本成本=40%×7.5%+20%×9%+40%×17.5%=11.8%
（2）乙方案各種資金的比重分別為50%，50%。資本成本分別為7.5%和15%
乙方案的加權(quán)平均資本成本=50%×7.5%+50%×15%=11.25%
（3）丙方案的各種資金的比重分別為40%和60%，資本成本分別為7.5%和15%。
丙方案的加權(quán)平均資本成本=40%×7.5%+60%×15%=12%
綜上，乙方案的平均資本成本最低，所以應(yīng)選用乙方案。
3.公司價(jià)值分析法
公司價(jià)值分析法，是在充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。
（1）公司價(jià)值V=權(quán)益資本價(jià)值S+債務(wù)資本價(jià)值B
①為簡(jiǎn)化起見，假定債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值。
②權(quán)益資本價(jià)值的計(jì)算公式如下：
普通股成本可以通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算，即
